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物流知识

【华创交运*业绩点评】东航物流2021年报点评:公

发布时间:2022-04-14 04:11:33 所属栏目:物流知识 阅读:

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1、公司发布2021年报:公司全年净利36.3亿,高基数下同比增长53.1%。

1)2021年:公司实现营业收入222.3亿元,同比增长47.1%,归属净利36.3亿元,同比增长53.1%,扣非净利35亿元,同比增长 54.7%。

2)分季度看:21Q4收入71.34亿,同比增长57.2%,Q4归属净利12亿,同比增长83.1%,21Q1-Q4扣非净利分别为6.7、8.2、8.6和11.9亿,呈逐季增长趋势。

3)分红:拟每股分配现金股利0.69元,分红比例约30%,当前股息率3.2%。

【华创交运*业绩点评】东航物流2021年报点评:公

【华创交运*业绩点评】东航物流2021年报点评:公

2、分业务看:

1)航空速运业务:收入124.3亿,同比增长59.0%,占比56.0%;2021年公司完成货邮运输总周转量65.5亿吨公里,同比增长37.2%;货邮运输量145.3万吨,同比增长23.5%。其中:全货机货邮周转量31.6亿吨公里,同比增长22.6%,货邮运输量53.3万吨,同比增14.7%,测算全货机运价2.6元/吨公里,同比增长25%左右。

2)地面综合服务:收入28.7亿,同比增长22.4%,占比12.9%; 2021年公司共完成货邮处理量292.4万吨,同比增长 17.2%,其中浦东机场货邮处理量228.3万吨,同比增长17.2%,虹桥机场货邮处理量26.6万吨,同比增长14.6%。

3)综合物流解决方案:收入69.1亿,同比增长40.0%,占比31.1%。其中

跨境电商解决方案业务完成货物运输量3.98万吨,同比增80.8%,收入14.1亿元,同比增66.9%;

产地直达解决方案业务累计完成生鲜产品进口量0.8万吨,同比下降34.9%,主要为疫情影响,生鲜航班进港受限,收入7.6亿元,同比增27.7%;

定制化物流解决方案累计完成货物运输量2.5万吨,同比增17.8%,收入5.5亿元,同比增43.7%。

3、成本端:

1)管控良好,整体毛利率有所提升,2021年营业成本160.5亿,同比增长45.4%,慢于收入增速,毛利率提升0.8pts。其中航空速运业务毛利率33.4%,同比提升2.3pts,地面综合服务毛利率36.5%,同比提升1.9pts;综合物流解决方案毛利率13.9%,同比降低2.7pts。

2)具体成本构成看:

运输服务价款同比上涨69.8%,主要是受疫情影响客机货运业务收入大幅增加从而带动成本增加;

航油费大幅上涨67.5%,主要为航油价格上升,且业务量增加所致;

另外,折旧、租赁费用变动较大,主要系新租赁准则影响。

4、新动能、新机遇:

1)新兴业务稳步增长,公司深耕在垂直领域提供“一站式”航空物流综合服务的能力,在跨境电商、生鲜进口等新兴市场有望充分受益;

2)积极新增运力,优化航网资源,“十四五”公司全货机预计达15-20架,进一步着力巩固深圳“第二枢纽”地位,持续完善航网资源。

5、投资建议:

1)基于航空货运市场仍处高景气,我们上调22-23年盈利预测至预计实现净利分别为39.9和39.7亿(原预测37.6和37.2亿),并引入24年盈利预测为37.9亿,对应22-24年EPS 2.51、2.50和2.39元,PE分别为8.7、8.7和9.1倍。

2)尽管货运运价未来或有所回落,但行业新动能正在形成,维持估值方式,一年期目标市值440亿,目标价27.6元,预期较现价27%空间。维持“推荐”评级。

6、风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。

具体内容详见华创证券研究所2022年4月12日发布的报告《东航物流2021年报点评:公司全年净利36.3亿,高基数下同比增长53.1%,持续看好航空物流发展》

法律声明:

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