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背靠腾讯(00700)好乘凉,微盟集团(02013)以SaaS+精准

发布时间:2020-05-09 22:06:45 所属栏目:物联网 阅读:

公司 背靠腾讯(00700)好乘凉,微盟集团(02013)以SaaS+精准营销保持逆势增长 2020年5月9日 07:24:59 国盛证券

本文来自 微信公众号“国盛海外研究 ”,作者:夏君、夏天。

微盟集团(02013):微信商业和广告生态的重要伙伴。微盟集团成立于2013年4月;伴随着微信商业和广告生态的迅猛发展,微盟针对商家的交易和营销的两大核心需求,承接了微信生态的电商SaaS和精准营销代理业务。

微盟2019年收入约14.37亿;其中,微盟SaaS业务2019年收入约5.07亿,产品主要包括微商城、智慧零售、智慧餐饮等。截至2019年,微盟SaaS付费商家达79,546个,ARPU达6,373元。微盟精准营销业务2019年毛收入52.8亿,收入9.30亿。截至2019年,微盟精准营销客户数达34,142个,毛收入ARPU约15.5万元。

电商SaaS:承接微信商业宏大布局。我们认为,微盟正处于商家的私域带货需求爆发之时和微信发力线下商业之势的重要阶段。一方面,公共卫生事件加速商家对低成本高复购的私域电商业态的布局;另一方面,微信今年大举进军线下业态,体现在腾讯智慧零售的横空出世、餐饮商家的微信小程序数量和微信支付笔数的快速上升等层面。而微盟作为微信SaaS产品提供商,通过自身扩张和业务收购,也将迎来线上线下商家需求的快速增长。

电商SaaS在产品早期往往面临工具变现的困境:有限年费收入、高流失率、高销售费用率、持续亏损。而成熟阶段的优质SaaS业务是盈利性和现金流俱佳的业务:如Shopify等通过拓展商家增值服务来提升盈利能力,同时SaaS预收款为公司带来更多正向经营现金流。我们期待微盟将来通过拓展增值业务和优化续签提成比例等提升SaaS盈利水平。

精准营销:跟随巨头,逆势生长。微盟是腾讯(00700)、抖音等平台的重要精准营销代理服务商,持有腾讯广告12个区域牌照和3个行业牌照;同时也是巨量引擎的全国普代和上海优代。受益于微盟高效的转化效率、广告主对效果广告的预算倾斜,微盟广告毛收入过去几年保持三位数增长。未来,微盟将继续受益于抖音平台扩张和微信本地生活商家营销需求的提升。

精准营销是盈利稳定但现金流或承压的业务。代理商收取平台的广告款返点,盈利相对稳定;但对头部广告主的垫资和平台可能的账期延长或导致一定的经营现金流净流出。我们预计随着公司头部客户的拓展,现金流压力暂时仍将存在。在一定程度上,资金实力也是微盟作为头部代理商的重要壁垒。

目标价6.7港币,首次覆盖给予“买入”评级。作为微信商业生态的重要SaaS和广告服务商,微盟未来业务规模和收入都将迎来高速增长。我们预计,公司2020-2022年收入达20.6亿/28.6亿/36.1亿,同比增长44%/ 39%/ 26%;并且在短期亏损后迎来稳定盈利,2020-2022年归母净利润为-0.80/-0.88/0.77亿元。基于SaaS业务10x 2021E P/S、精准营销业务15x 2021E P/E,我们给予微盟集团约6.7港币的目标价,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:SaaS付费商家数不及预期;广告需求不及预期;销售费用超预期;经营现金流净流出超预期。

01微盟:微信商业和广告生态的重要伙伴

微盟成立于2013年4月;从成立伊始推出首款SaaS产品并成为微信公众号的首批合作伙伴之后,微盟作为微信重要的SaaS和广告服务商,其发展便与微信的商业和广告生态紧密联系在了一起。

微盟的1.0版本SaaS产品围绕微信开发、运营、推广提供一站式服务。2016年微盟成立盟聚移动广告事业部,开启腾讯体系的精准营销业务。2017年微盟推出微盟云平台,年底发布微商城解决方案。2011年微盟推出智慧零售、销售推、智慧酒店等解决方案,丰富SaaS产品体系。2019年1月公司在港交所上市,后获腾讯增持,并于9月纳入港股通。2020年以来,微盟通过收购雅座、增资商有,进一步加码餐饮SaaS布局。

微盟集团管理层有着丰富的软件营销及研发管理经验。公司创始人兼CEO为孙涛勇,曾任职于百度商务搜索部及上海万度医疗投资管理公司。公司执行董事兼智慧商业事业群总裁方桐舒、总裁兼智慧营销事业群总裁游凤椿,分别负责软件业务、精准营销业务的整体营运管理,均拥有丰富的软件运营及营销经验。曹懿、黄骏伟、费雷鸣分别为首席财务官、首席技术官和首席人力官,在财务、研发、人力资源管理等领域专业经验丰富。