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主攻美国市场的子不语IPO:依赖亚马逊 存货周转率304天

发布时间:2022-04-23 02:00:07 所属栏目:物联网 阅读:

  《投资时报》研究员 辛夷

  近日,中国最大的跨境电商公司之一,主要依赖第三方电商平台进行服饰及鞋履销售的公司——子不语集团有限公司(下称子不语)正式向香港证券交易所递交招股说明书,申请在港股主板上市。

  这并不是子不语第一次向港股递交申请,2021年6月,子不语已经向港交所提交过招股书,后来因为申请时间到期致失效。

  本次IPO,子不语拟募集资金将用于提升公司销售及品牌推广能力;完善供应链管理系统;建立大型独立自营网站;沿产业链收购合适的目标品牌;提升公司的产品研发能力;升级公司的IT系统及用于营运资金及一般公司用途。

  《投资时报》研究员查阅子不语招股书注意到,2019年至2021年(下称报告期),该公司业绩表现较好,但收入来源严重依赖第三方平台,且依赖单一市场,期内,公司毛利率水平较高,纯利率水平却偏低。此外,该公司存货规模较大,存货周转率高达304天,上游依赖OEM供货商。

  收入依赖第三方平台

  子不语的历史可追溯至2018年4月,创办人华丙如成立浙江子不语电子商务有限公司(下称浙江子不语)从事电商业务。公开资料显示,子不语最初是在淘宝上代销女装,逐渐转型做海外贸易。2014年该公司注册了第一家亚马逊网店,多年经营成为头部跨境电商。

  报告期内,子不语各期营业收入分别为14.29亿元、18.98亿元、23.47亿元,复合年增长率为28.1%;各期净利润分别为8110万元、1.14亿元、2.01亿元。

  招股书显示,子不语主要通过第三方电商平台及自营网站销售产品,第三方电商平台包括亚马逊、Wish(被称为“美版拼多多”)、eBay及全球速卖通。

  其中,子不语通过第三方电商平台销售产生的收入分别为13.13亿元、15.06亿元、20.52亿元,分别约占同年总收入的91.9%、79.3%及87.5%。

  从第三方电商平台的收入明细来看,子不语对亚马逊及Wish的依赖性较强。数据显示,子不语通过亚马逊及Wish产生的销售收入分别为12.29亿元、14.56亿元及19.77亿元,分别占当年总收入的86.0%、76.7%及84.2%;2021年末,来自亚马逊平台的收入占比达到71.3%。而eBay及全球速卖通等属于第三方电商平台中的其他,各期所占的收入比例仅为5.9%、2.6%、3.2%。

  对第三方电商平台过度依赖,尤其依赖亚马逊平台,使得子不语的经营存在一定风险。如第三方平台终止合作协议、提高服务费标准、平台政策变动等都会对公司的盈利造成不利影响。

  除此之外,美国是子不语最大的销售市场。报告期内,该公司向美国销售产生的收入分别约为8.40亿元、13.10亿元及20.07亿元,分别占同年总收入的58.8%、69.0%及85.5%。

  虽然子不语在招股书中表示,公司向全球超过80%的国家及地区的终端客户销售各类服饰、鞋履及其他产品,但其也表示,短期内的地区销售贡献仍将集中于美国市场,该地区的经济形势等变动均会对公司经营业绩有重大影响。

  子不语按销售渠道划分的收入明细

主攻美国市场的子不语IPO:依赖亚马逊 存货周转率304天

  数据来源:子不语招股书

  高毛利率低纯利率

  自2018年成立以来,子不语主要在全球范围内销售服饰、鞋履及其他产品。凭借在服装行业及多品牌发展方面的经验,截至2021年12月31日,该公司已设计销售逾5900款热销产品。

  整体来看,子不语走的是“时尚快消”路线,营收主要集中于服饰、鞋履两方面。数据显示,该公司服饰产品销售收入分别为11.47亿元、13.38亿元、18.34亿元,鞋履产品销售收入分别为2.56亿元、4.01亿元、4.54亿元,各年度两者合计营收占比分别为98.2%、91.6%、97.5%。

  据弗若斯特沙利文数据,按2020年销售的服饰及鞋履产品的GMV计,子不语在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家当中排名第三,占据0.4%的市场份额。

  报告期内,子不语销售服饰及鞋履产品的毛利率也逐年上升,各期销售服饰产品的毛利率分别为68.5%、70.6%、74.9%;销售鞋履产品的毛利率分别为75.9%、78.3%、79.9%。不过,该公司销售其他产品的毛利率从2020年的75.1%降至2021年的49.8%。