快递行业

谈谈此时顺丰应当关注的点

发布时间:2021-08-28 16:21:37 所属栏目:快递行业 阅读:

随着顺丰股价近一年来的两次演进,当初估值便宜的顺丰现已不再那么的 " 便宜 ",在讨论之前我们先来探讨一下顺丰当时的估值为何会遭到双杀,从而导致悲观情绪的 " 线性外推 "。

顺丰当时为何会便宜呢?

a. 市场认为顺丰的传统商务件的发展快达到天花板,增长缓慢

b. 顺丰在 18 年加大财务杠杆,大举拓展冷链、供应链、快运等领域,短期现金流和利润恶化。18、19 年为顺丰向综合物流的转型期,大量投资项目带来不确定性

c. 顺丰在前几年错失了电商发展红利

d. 三通一达的时效性提升,市场怀疑其对顺丰拳头产品的冲击

那么到了今天再回头看,市场的这些忧虑被解决了多少呢?

股价演绎至今,公司的基本面的变化都演绎到了股价上吗?我认为还没有,但目前的价位已经是 " 合适 " 的价位了。但随着市场预期由悲观转向乐观,以及近半年为检验顺丰新业务的关键时期,以及鄂州机场的即将落地。在此关键的未来半年中,我认为顺丰还是拥有 " 催化剂 " 再进一步的。此时股价中还未充分反映的、又即将改善的点有哪些呢?

1. 鄂州机场的落地。为何鄂州机场的落地情况为其中一个较重要的观测点呢?鄂州机场将成为我国第一个以货运为主的机场,并且规划成为全球第四、亚洲第一的货运为主的机场。从规划目标来看,鄂州机场各项主要指标(旅客吞吐量、货邮吞吐量、起降架次)均向国际大型货运机场对齐。鄂州机场即将收工,其对标 FedEX 的孟菲斯机场,对未来预期影响巨大。

落地后对顺丰经营的三大改善:

a. 成本端:" 点对点 " 进化为 " 轴辐式 ",有效提升装载率

b. 改善公司散航占比较高现状,降低时效件运输成本。

c. 业务量:货运枢纽有望带来产业集群效应,提升业务量规模。

当鄂州机场项目落地并反映至公司运营时将会极大的改善预期,大大增强顺丰的护城河之一 ------ 网络效应,市场是较为 " 短视 " 的,目前还未 " 起风 "。

2. 经济件的下沉。去年年底与唯品会的合作初步成功,在前两次的下沉失败后,这一次经济件的业务有了新的进展,可以跟进观察这次下沉的力度如何,能否抢回一些当年丢掉的份额,这也是还未充分反映在财务上的。目前快递件的增长主要还是在于电商经济件的增长,经济件能否下沉成功,成本与价格定位为观测重点。

3. 新业务的进展。从 19 年年报上可看出,顺丰较 18 年的收入结构其实有了一些变化:传统商务件比例下降,快运、冷链、供应链都有较好的增长(冷链和供应链应重点关注),同城业务也有了进展,一定程度上打消了市场对于 18 年、19 年大举投资的忧虑。其中顺丰快运业务盈利在即,市场对德邦受到的竞争冲击也做出了反映。2011 年 8 月及 2019 年 2 月,顺丰分别完成对美国夏晖以及德国邮政敦豪集团在大中华区供应链业务的收购,建立了顺丰新夏晖及顺丰 DHL 业务,合计营收 49.18 亿元。供应链业务具有非标准性的特点,客户定制的需求较高,具有很好的客户黏性。冷链物流也是客户个性化需求较高。

那么此时应当重点关注的就是以上这些还未反应到股价中的要点,以及应当考虑到其潜在隐患是什么,是市场多虑了还是我们没看到,是市场的偏见还是我们的 " 屁股决定脑袋 ",以便逻辑落空后认错出逃。而且要注意此时顺丰的估值已达到 " 较为合理 ",在之后股价上涨时应当辨清到底是预期情绪的改善增强还是切实的基本面好转,在股价过度反应时我们应重新考虑这些问题。